随着美国市场本周连续遭遇“股汇双杀”——纳指已经跌入了10%的高位回调区域，美元指数本周迄今则走出了罕见“四连跌”，并且很可能创下2022年11月以来最大周线跌幅。今晚的这个“非农夜”，显然将万众瞩目……

　　事实上，华尔街眼下几乎已来到了“背水一战”的生死存亡境地，而许多交易员也已经对今晚的这个“非农夜”提心吊胆了至少一周：

　　财联社在上周就曾介绍过，当上周五不少英伟达看跌期权涌现时，一些买家锁定的可能就是本周非农就业数据的事件风险。而在过去几周的时间里，随着多组美国经济数据的表现低迷，亚特兰大联储的GDPNow模型对2025年美国第一季度GDP的预估值，更是已一路被砸到了-2.8%。这直接导致了目前利率市场的定价，已几乎完全锁定了年内降息三次的预期……

　　因而，如果今晚的非农再为美国经济数据的凄惨表现书写下“灰色”的一笔，很可能进一步加深眼下市场迷茫的悲观情绪。

　　要知道，从过去几周美股的表现看，糟糕的经济数据早已不再是股市的好消息——反而演变为了衰退警告淹没市场的丧钟，哪怕坏数据能激发美联储降息预期，也已无济于事！

　　而令今晚这个非农夜显得更加与众不同的，则或许是鲍威尔也将在这个全球市场瞩目的夜晚“亮相”——这位美联储主席将在北京时间周六凌晨1点30分在芝加哥大学布斯商学院2025美国货币政策论坛午餐会前发表讲话。无论非农数据好坏如何，投资者显然需要着重提防鲍威尔演讲，是否会在这个非农夜引发“第二波行情”的可能性……

　　数据前瞻：特朗普“裁员大棒”会击碎2月非农吗？

　　按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚21点半公布2月非农就业数据。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计2月份非农就业人数将增加16万人，失业率与上月持平，保持在4%。

　　1月份，美国就业市场增加了14.3万个非农就业岗位，低于市场预期，不过当时对去年11月和12月非农数据的上修、以及失业率的意外回落，仍令这份前月的非农报告整体显得颇为出彩。

　　以下是与前月相比，华尔街对2月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

　　美国2月季调后非农就业人口有望增长16万人，前值为14.3万人；

　　美国2月失业率料将为4.0%，前值为4.0%；

　　美国2月就业参与率料将为62.6%，前值为62.6%；

　　美国2月平均每小时工资料将同比上升4.1%，前值为4.1%；

　　美国2月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.5%。

　　从对业内机构的预测样本统计来看，今晚非农数据究竟是好是坏，似乎是颇为难以判断的——因为业内机构的预测数字差异极大，最高的预测达到了30万人，而最低的预测只有可怜的3万人，上下限之间相隔了整整10倍。

　　造成市场预测难度加大的一个原因，可能在于特朗普政府的大裁员影响加大了不确定性。

　　需要指出的是，虽然包括昨日公布的挑战者企业裁员人数在内的一些指标显示，马斯克领导的“政府效率部”(DOGE)已经开始对美国2月就业市场造成了显著的“杀伤”，但这未必会立刻体现在2月的非农数据中。美国劳工统计局是在2月份的第二周进行数据收集的，而政府大裁员其实直到2月中旬才开始真正发力……

　　高盛就预计，2月份非农就业人数有望增加17万人——略高于市场预期中值的16万。高盛认为，联邦政府裁员、冻结招聘和“买断”计划等综合裁员措施，可能仅只会对2月就业增长造成1万人的有限拖累。该行预计，由于以下几个原因，政府雇员领域对2月份非农的拖累将更为温和：

　　首先，一些职位并不受招聘冻结的影响（例如，退伍军人事务部的医疗保健职位）。其次，退休人员以往通常占联邦政府离职总人数的约一半，但一些计划退休的人如今可能反倒接受了买断的提议，因此将继续在未来几个月的机构调查中被视为在职人员。

　　高盛还提到了一些本月美国劳动力市场的有利因素。例如，高盛预计，补缺招聘和近期移民增加的贡献将继续高于趋势；2月天气改善也有助于建筑业和酒店业就业的回升加速。

　　当然，市场上显然并不是所有人都像高盛这样乐观。Jefferies的Thomas Simons和Annex Wealth的Brian Jacobsen等机构策略师目前便倾向于认为周五的非农就业数据可能低于预期。

　　Jacobsen在上月底时就预计今晚的结果不会很好，并可能会导致美股和美债收益率进一步下跌。他预测非农就业人数将接近12.5万人，并预计4月4日发布的3月份就业人数将低至10万人以下。

　　Simons则表示，Jefferies预计就业岗位将仅增加11.5万至12万个，而最初的预估还不到10万人。

　　事实上，更多的业内人士目前正担心往后的非农数据会越来越糟。安永高级经济学家Lydia Boussour在给客户的一份报告中就指出，特朗普政府迅速实施大幅削减联邦劳动力的举措，还不太可能反映在2月份的报告中，因为劳工部调查可能在当月进行得太早，无法捕捉到这些变化。但我们预计3月份及随后几个月联邦就业人数将出现更明显的下降。

　　危机四伏的“非农夜”：大行情恐难避免？

　　无论如何，今晚这个非农夜的大行情或许可能将注定难以避免：

　　如果数据能好于预期，有望令被经济衰退风险折磨了数日的投资者暂时松一口气，从而为美元和美股的反弹送上及时雨。但如果数据表现不佳，则更猛烈的风暴很可能还在后头……

　　根据22V Research进行的最新调查显示，接受调查的投资者中有84%比平时更加关注今晚的非农就业数据。约53%的受访者认为周五的数据将引发避险情绪，28%的受访者认为将引发风险偏好，另外19%的受访者认为影响将是“混合/可忽略”。

　　22V创始人Dennis DeBusschere表示，投资者上个月更加关注平均小时薪资，而本月他们可能会将注意力转回非农主指标上。

　　Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，投资者非常紧张，因此不需要太多触发因素就能引发全面回调。如果就业数据略显疲软，人们担心关税带来的干扰可能会让轻微的疲软变得更加严重。

　　Jacobs Investment Management创始人Ryan Jacobs指出，市场对就业数据的反应可能呈现不对称性：负面数据很可能加剧股市回调，而积极数据对市场情绪的提振或许仅是暂时的。

　　高盛股票衍生品和资金流动专家Cullen Morgan则在非农的前瞻报告中写道，市场现在处于“好消息就是好消息，坏消息就是坏消息”的情绪中，SPX跨式期权定价今晚的波动率高达1.65%。

　　高盛交易部门在其预测中认为，当前市场正将非农就业报告视为风险资产的二元事件。市场对上下限尾部风险的需求异常强烈。尤其在股市根基不稳的背景下——好数据即利好，坏数据即利空的逻辑被放大。鉴于当前市场情绪低落、波动率市场显示出压力迹象、空头基础已经建立、股票开始超卖，(好数据引发)上行的理由很明显，但如果经济增长裂缝开始出现在硬数据(非农属于硬数据)中，我们认为尽管增长预期已经重置，但下行空间还会更大。

　　以下是高盛预计今晚不同非农数据表现下，标普500指数的涨跌幅，其中一个情境就是：若数据符合预期，标普有可能上涨1.25%：

　　值得一提的是，除了美股之外，今晚对于美元来说也将是一个至关重要的时刻。ICE美元指数本周迄今已累计下跌了3.3%，如果在非农数据难以出现明显反弹，很可能录得两年半以来的最大周跌幅。

　　City Index和FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada表示，若非农就业数据疲弱，美联储降息幅度可能超出目前的预期，这将给市场增添更多的不确定性。