营业收入环比开始增长，净利润亏损也有所减少，今年一季度，在光伏电池价格与需求复苏之际，TOPCon电池企业钧达股份（002865.SZ）的经营状况，出现了改善迹象。

钧达股份4月14日晚披露，今年一季度，该公司实现营业收入18.75亿元，同比下降49.52%，环比增长7.14%；净利润、扣非净利润分别亏损1.06亿元、2.17亿元，均较上年同期有所收窄。

该公司解释称，海外市场对TOPCon电池的较好需求，拉动了营收环比增长。这也让该公司的收入结构也出现了较大改变。今年一季度，该公司来自海外市场的收入，在该公司全部收入中的占比已经接近60%，比去年同期大幅增加了34个百分点以上。

不过，随着存货攀升至历史最高水位，钧达股份一季度的经营、投资现金流环比均加速流出。随着分布式光伏项目抢装潮最后时点临近，该公司的大量存货，能否变成利润，推动二季度业绩扭亏，也成为投资者关心的问题。

一季度亏损收窄、现金流恶化

全行业减产保价之后，光伏企业一季度的业绩，备受市场关注。

根据一季报披露，今年前三个月，钧达股份净利润亏损1.05亿元，同比降幅高达636.04%。该公司解释称，这主要是因为上年同期光伏供需矛盾较小。但从环比来看，该公司的亏损有所改善，相较去年四季度，今年一季度的亏损减少了近7000万元，毛利率为5.88%，环比提升了3.12个百分点。

除了利润减亏，该公司按区域划分的收入结构，也发生了很大变化，海外收入已经占据半年江山。

一季报数据显示，今年一季度，钧达股份实现了7.15GW N型 TOPCon的电池出货。其中，海外市场的收入，占比达到58%，较去年同期的23.85%，大幅增长了34.15个百分点，增幅高达140%以上。

钧达股份称，一季度，该公司通过亚洲、欧洲、拉丁美洲、澳洲等新兴市场的客户持续开拓及认证，推动了海外销售增长。

但在净利润亏损收窄之际，钧达股份的现金流，却出现了恶化。今年一季度，该公司经营活动产生的现金净流量为-3.84亿元，而亏损更严重的去年四季度，这一数字为-4459.44万元。同期，该公司投资净现金流为-12.52亿元，而去年四季度是-5.44亿元。这表明，今年一季度，该公司的投资现金流不但呈现净流出的态势，而且规模还在快速增加。

钧达股份解释称，经营现金流加速流出的主要原因，是一季度购买商品支付的现金增加所致。根据披露，该公司目前还在进行海外产能扩张，拟于阿曼投资建设 5GW高效电池产能，进一步提升海外产能，项目计划于2025年底建成投产。

二季度能否迎来业绩拐点？

2025年春节后，光伏下游迎来一波抢装潮，下游需求的增长推动晶硅产业链涨价，硅料、电池、硅片和组件价格均有不同程度上涨，根据Infolink统计，硅片、电池、组件环节涨幅中枢分别为7%、13%、7%。

钧达股份2024年完成P型落后产能的减值及计提，现有44GW电池产能均属于TOPCon电池产能，而TOPCon电池又是目前主流技术，且是产能过剩相对最轻的环节。一季度光伏电池价格复苏，钧达股份未能扭亏为盈，也反映出行业盈利拐点未至，二季度拐点是否有望来临？

价格方面，随着430抢装节点临近，下游采购需求支持减弱，产业链价格有松动的迹象。中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）最新报价显示，硅料企业对外报价普遍有所松动，叠加二季度丰水期到来，部分硅料企业或有复产预期带来出货压力，价格有下行预期。硅片、终端组件、电池环节上周的价格均小幅下跌。

“430”抢装潮，是指光伏企业为了在2025年4月30日之前，按照有关规定完成工商业分布式光伏项目的备案并网，以锁定原有的补贴或固定电价政策，而进行的光伏设备抢装。能否在时间节点前完成安装，决定了分布式光伏项目的收益和成本。

硅业分会判断，“430”节点即至，下游观望情绪明显增加，预期后续终端组件需求下降，带动电池消耗降低。不过虽然抢装潮结束市场预期后续需求下降，各环节信心偏弱，以及组件、电池等环节跌价或传导硅片价格继续下行。

多名新能源业内人士告诉第一财经，随着产能去化继续演绎以及新技术效率持续提升，2025年是行业企稳回升的一年，TOPcon电池将进一步替代P型产能，成为电池环节的绝对主流，预计二季度部分一线厂商有望实现单季度扭亏，但关键要看终端对价格的接受程度。

“光伏行业讲究极致的成本效率性价比，新技术一旦具备效率优势和量产条件后，产能渗透率的提升往往超出市场预期。过去两年，TOPcon产能持续扩大，加速渗透至终端且提效速度超出市场预期。头部光伏企业普遍在去年对P型产能进行了计提，这将进一步推动新技术产品渗透。”上述新能源人士说：“从2024年TOPcon技术正式替代P型算起，通常来说光伏一代技术寿命周期约5年，预计到2028-2029年为止，TOPCon电池的主流地位难以撼动。”

一季度通常是光伏行业需求淡季，企业会在当季度为之后的出货做备货准备。截至一季度末，钧达股份的存货账面价值达7.43亿元，比去年底增加34.6%，且存货规模是近五年以来最高。2020年以来，该公司只有在2023年底的存货规模达到7.27亿元。

在2024年年报和今年一季报中，该公司均提到海外新兴市场的重要性。根据一季报，公司正在阿曼投资5GW TOPCon电池项目，预计2025年投产后，这是国内光伏厂商在海外非东南亚地区的首个N型电池项目。

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者

魏中原

若本轮价格走势再次回到2024年下半年的底部行情，届时企业又将面临产能去化与成本售价倒挂双重压力

大行净息差全面跌破1.8%。

港股 “黄金配置期” 来临？

国海证券新董事长人选落定。

行业分析师认为，市场交投保持活跃，驱动经纪、两融业务增长，而一季度债市回调背景下，自营成为券商业绩分化来源。